财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大(dà)涨归因为(wèi)两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现(xiàn)代(dài)化(huà)中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的(de)A股市场对部分传统行业(yè)国(guó)央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知(zhī)的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一(yī)则无(wú)头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了(le)多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预(yù)期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了(le)久违的(de)上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国(guó)银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行(xíng)股的(de)大(dà)涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行和招商(shāng)银(yín)行(xíng)，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估(gū)值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下(xià)目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是(shì)银行(xíng)股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银(yín)行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍(yǎn)生品投资(zī)部基(jī)金经理余(yú)展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的(de)，本身就(jiù)有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结(jié)束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜(qián)意识映射包(bāo)括不(bù)限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代(dài)表市(shì)场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期(qī)大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一(yī)地以过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为(wèi)极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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