私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思见的(de)《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范(fàn)要求(qiú)。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了(le)私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规(guī)模不低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利(lì)益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的(de)私募(mù)基(jī)金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测试。私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案(àn)触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合(hé)规(guī)性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相(皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存续(xù)期限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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