上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频年零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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