4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收(shōu)窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开(kāi)工率环(huán)比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均(jūn)值环(huán)比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区(qū)吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械(xiè)电子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降(jiàng)价政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游(yóu)出行人(rén)数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复(fù)至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将(jiāng)重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能能否再度(dù)上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍(réng)高(gāo)于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可能(néng)支(zhī)撑(chēng)低基数下基建投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高(gāo)基数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格(gé)较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可(kě)能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非(fēi)洲(zhō引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写u)、甚至拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能(néng)超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长(zhǎng)期贷(dài)款增长，信贷引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写周(zhōu)期或继续保持(chí)强势。信贷推动(dòng)下(xià)，社融同比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府债融资(zī)较去年同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留(liú)抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相(xiāng)关(guān)支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)金融工(gōng)具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政(zhèng)策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低(dī)基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写