作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？<感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思/strong>我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及(jí)国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思有色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价格结束(shù)自去(qù)年底以来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。