财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思(lì)率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的(de)理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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